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与周期共舞 拆解数据背后的逻辑——访问中欧基金基金经理彭伟
◎记者 陆海晴
橡树资本创始人霍华德·马克斯在《周期》一书中用大量篇幅阐述了他对周期的理解。他写道:“如果我们知道周期，我们可以顺应周期，做得更好。当胜利对我们更有利时，我们可以增加赌注，投入更多资金购买资产，提高投资组合的进攻性；当胜利对我们不利时，我们可以退出市场，提高投资组合的防御性。中欧盛世成长基金经理彭伟对此深表赞赏。
在彭伟看来，一切都有一个发展周期，“这种差异”是投资中最昂贵的五个词。周期永远不会睡觉。只有把握行业发展的核心驱动因素，才能看到当前的位置，准确判断未来的趋势。
锚定周期的核心指标
在进入该行业的早期阶段，彭伟主要负责建筑、建材、房地产、钢铁、煤炭等周期性行业的研究。在研究周期性行业时，我们需要对行业发展的历史规律有深入的了解。因此，“统计数据、相关分析、行业规律研究”已成为彭伟日复一日的工作内容。对数据的密切跟踪和反复拆卸也逐渐培养了他对周期的敏感性。
“我们应该把握行业发展的主要矛盾，对行业变化有敏锐的认识。当行业出现外部变量时，我们应该判断这种外部变量对行业未来繁荣趋势的影响。”彭伟坚持这一理念，将2019年5G管理的投资组合作为5G、“猪周期”等大市场，捕获了新能源汽车板块十倍涨幅的优质成长股。
以把握“猪周期”为例。2018年第四季度，猪肉价格跌至20元/公斤附近的历史低点。彭伟开始更加关注养猪业，但他没有立即采取行动。随后，随着非洲猪瘟的爆发，彭伟判断猪养殖供应方将受到影响。这种外部变量不仅会导致行业供应方的急剧下降，还会进一步优化供应方的产业结构。彭伟决定出手。事后看来，这次攻击收获颇丰。
这种投资方法通常需要大量的行业数据或信息来验证产业链。”我通常不会参与一些难以跟踪和计算一些基本数据和性能的行业。”彭伟将定期梳理行业发展的各种指标，明确需要分阶段跟踪的行业，即减法，然后关注。
以中观产业比较为基础
出于对周期框架的深刻理解，彭伟更倾向于从投资的角度出发。”基于中间观点可以降低宏观判断的难度。同时，如果你只是自下而上地选择股票，你可能会过于关注上市公司，忽视行业内部因素的变化，导致一片叶子的障碍。”
如何选择更有配置价值的行业？彭伟将根据不同的行业驱动力，找出行业发展的驱动力，分为金融房地产行业、金融政策、货币政策、消费行为、科技进步四类。
从主要资产配置的角度来看，彭伟将从宏观的角度来判断这四个核心驱动因素中哪一个更强，哪一个更弱。同时，根据自己的能力圈，选择相应的主要类别部门进行配置。
搭建梯度组合
在组合建设中，彭伟将资产分为攻击性资产、稳定性资产和拐点资产三类。具体来说，组合中50%到60%的头寸分配攻击性资产，以找到能够实现“戴维斯双击”的目标。约30%的头寸分配稳定的资产，并从三年的维度评估是否有明确的业绩增长稳定性。其余头寸用于挖掘拐点资产，并关注底部反转可能的行业。
“任何基金经理都有自己的能力圈，不可能无限扩张，需要降低认知不足的风险敞口。”彭伟认为，我们应该及时纠正投资中的错误。”一旦你发现自己的错误，你就应该敢于承认错误，重新审视基本逻辑，找到一个更合适的投资目标。”
彭伟去年年底加盟中欧基金。在半年的沉默期间，他逐渐融入中欧基金投资研究平台，优化了自己的投资框架。具体来说，一是加强自下而上的个股研究和投资，努力减少基于中观投资框架的盲点；二是分阶段复盘组合，重新平衡风险因素。“作为一家权益‘大工厂’，中欧基金不仅拥有丰富的资格和不同风格的优秀基金经理，而且还建立了一个强大的研究团队来支持基础研究，这有助于我更好地理解和掌握投资的周期规则。”
计划，然后移动，知道和得到。对彭伟来说，投资是一场没有尽头的马拉松。在他看来，要保持专注，坚持投资框架，我们还需要不断培养内部技能，实现迭代和增长，以更好地应对复杂的市场变化。
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