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做一个“赚血汗钱”的基金经理
证券时报记者 裴利瑞
时迄今日，交银瑞元三年定开基金拟任私募基金经理杨金金对自身在2021年初遭受的“黑暗时刻”记忆力犹深。
在这个大市值股一骑绝尘的行业环节，相信关键资产估值早已明显泡沫化的杨金金出现异常煎熬，他重仓股的中小盘强势股无差下挫。即使如此，他依然坚持“股票大盘优质资产早已系统化虚高”本人的分辨，愿意相信真理的客观性，最后撑到了大盘成长“欢乐”的落下帷幕。
再之后，杨金金让二追三，成为未来上趋之若鹜的新锐私募基金经理之一，就任第二年便成为了百亿元私募基金经理，获得2021年三大权威性荣誉奖，“划线派”“潜力股”等称赞像雪片一样迎面而来，然而他甚少公开露面。
近日，证券时报记者难能可贵在交银基金见面了杨金金。这名少年得志的90后私募基金经理，的身上兼顾锐利度和稳重二种气场，出类拔萃但又善刀而藏。说自己爱看历史书籍，过多历史名人证实了一个道理——太轻松的成就并不是好事；也有很多的历史名人归纳了一个经历——过犹不及，项目投资亦是如此。
现如今，市场摇摆钟好像再一次来到极致部位。在今年的，基本没有令人激动的个行业β形势走出来了，不仅有高速增长又可以容纳主力资金的赛道型机遇实际上难寻。对于此事，杨金金心里有一条项目投资规则，即“赚血汗钱”才能更好。他希望找到一批不依赖领域高景气度和经济回暖假定，都没有低价股票和小盘股的差别，反而是依靠自己的在业内产生竞争优势的“市场竞争力者”，这一批公司可能会从2024年逐渐，像以前的核心资产、受欢迎跑道一样成为经济发展趋势和市场的核心“分歧”。
也曾经逆风翻盘 绝地翻盘
2020年5月，杨金金开始了他的私募基金经理之路。有趣的是，她在“新手任务”最终选择了“hard方式”。
那时，在全球范围内货币宽松、流动性充裕的带动下，优质资产大牛市重新来过，股票大盘小盘股冰火二重天。便是在这样的情况下，杨金金接管了自已的第一只股票基金交银发展趋势优先选择。
在那个年代无与伦比的小盘股行情下，假如也会选择优质资产，对“新手”而言会很安全。但根据对市场前景的天性当心，杨金金觉得，很多小盘股已经有点较贵，而市场上依然存在着大量的小看细分领域、企业被发掘。她更希望自己能够发掘新的产业趋势及强势股，探寻可以长大企业。而在当时的市场环境中，的标准显然与公司估值高新企业的大盘设计风格有悖。交银发展趋势优先的2020年半年报显示，组成呈现出明显的中小市值设计风格。
从“倒车镜”来说，杨金金的这一分辨比销售市场早了大半年。2020年后半年，大盘蓝筹再次乘势而上，到2021年初，杨金金明显体会到，市场钟摆逐渐从一头到另一头达到完美。他看到那时候股票大盘优质资产系统化虚高风险，并且也见到了很多的中小盘股低估的机遇，“在大市值企业以外的不同方向行业，好像遍地是黄金。”这一预测放到那时候仍猛烈述说着大盘成长设计风格市场行情中，分外洪亮。
“最困难的时候便是2021年初，持股的个股连续挫败，股票基金也发生了被不断赎出的时期。那时候也害怕自己能失眠症，但我想明白了2件事：第一，即便现在挑的个股不对，并不代表投资目标是不对的；第二，假如相信自己是正确的，就不可以向趋势性的设计风格缴械投降。”杨金金追忆，“当我想明白了这两个方面后，实际上过去了一周，市场就反转。”
2021年2月，股票大盘设计风格完美诠释之后开始翻转，杨金金同样在逆风翻盘后绝地翻盘，成为近年来备受瞩目的黑马基金主管。Wind资料显示，截止到8月31日，杨金金管理工作的交银发展趋势优先选择任职期收益135.69%，年化利率收益达30.01%。
摇摆钟回拔 完美重现
三年时间转瞬经过，市场摇摆钟好像再度走到极致。
回忆自己的基金经理之路，杨金金觉得，过去三年，销售市场实现了从股票大盘到小盘股、从形势投资到跑道投入的转换，乃至于今年逐步向微盘设计风格、长线牛股演化。
一方面，无与伦比的股票大盘设计风格自2021年至今迈入低价股票的反击，并在今年展现高潮迭起，进一步细分到微盘股。截止到8月31日，Wind微盘股票指数数年内涨幅超过30%。另一方面，销售市场碰巧出现包含新能源汽车、光伏发电风力发电等服务一直超出预期跑道，促使跑道项目投资变成显学，科技进步、要求形势、占有率上升空间甚至想像力吊顶天花板，变成了投入的方式。到了今年，AI（人工智能技术）、机器人等市场行情轮番上演，在未来空间和海外对标的逻辑下，刻画的逻辑性非常饱满。
“我认为今年销售市场相对性过去更为不好做，尽管上年也很难，但是能挑到业绩表现股票基本面相对应的个股，但是今年整个行业一直处于杂乱状态，股票价格和股票基本面在很大程度上都是在背驰。”杨金金表明，坚信销售市场最终还是会返回基本面上，全部的市场行情都起源于股票基本面，总算热点板块。因而，时下项目投资能做的就是“绕开心态面最高点，探寻基本面的起始点”。
在他看来，从2016年到2021年，我国经济一直处于上涨周期时间，促使销售市场由要求核心，哪些市场需求好或者未来要求吊顶天花板越高越能激起市场兴奋之处。体现到市场供求关系上，各行各业都在扩生产能力，到今年就有了明显的供应过剩，加工制造业表现明显。
在社会换档与技术停滞不前的今天，占有率从0到50%、快速增长的跑道机遇愈来愈稀有，而跑道投资在过去三年早已积累了丰富的尊崇此科学方法论资金。当越来越多资产追求越来越少的机会时，市场供求定律又一次充分发挥，跑道项目投资必须接受急剧下降的可预测性和相对较高的估值溢价，逐步走向高起伏、低回报心态面终点站。
“最少目前来说，捕获不仅有高速增长又可以容纳主力资金的赛道型成功是较为不可多得的。这件事让我思考一个问题，要是没有高速增长，怎么样的领域可以走出来了？”杨金金说。
市场竞争最强者 三大特点
杨金金复盘总结了各行各业，他发现了一个很有意思的现象。
许多完善领域，例如家用电器，在行业渗透率从10%到50%快速升级的时期，企业收入增速迅速，但净利润率一直很低；但当占有率抵达50%以上时，领域经历过残酷大转变，企业的行业地位获得建立后，收入增速尽管变缓，但取决于市场份额、客单量提高，净利润率仍得到不断提升，股票价格即将迎来真真正正长牛。
“如今，大家能看到很多这种细分行业龙头，他们尽管销售业绩增速回落，但是相对竞争能力在增强，甚至还有公司在做逆周期的规划，更为主动地去取代竞争者。那样，一旦领域持续增长或者底部翻转，这些公司的行业地位获得建立或是加强，就容易出现利润增速远高于收入增速的好机会。”杨金金表明，“而这样的机会发生在各个领域，大行业内的大市值企业、小行业内的小企业，从几十亿到几亿元，如今这个时间段，大家能找到许多这种有前景的企业。”
杨金金把这种公司称之为市场竞争最强者，他想要追寻的“基本面的起始点”，便是各行业的市场竞争最强者。
对比市场热度项目投资注重高速增长，杨金金觉得，符合现代时代特征的投入更加看重收入增加的稳定，及其布局提升、营运能力提高的可预测性。因而，市场竞争最强者一般具有三个特性：
一是天和，这儿主要是指要求，占有率也有上升空间。长期来看，即便是增速回落还要有提高，不可以是一个通货紧缩领域、减药销售市场，比如和城镇化建设强相关领域就明显不符合这一标准。
二是地利人和，这里指的是布局。在经历了残酷大转变后，市场竞争最强者要可以跟中小企业、二线品牌在生产制造能力、供应链体系、知名品牌技术等层面拉开距离，与此同时市场份额依然存在上升空间。但是像前几年受欢迎新能源，尽管要求增长速度仍然较高，但是目前市场竞争格局惨忍，并未出现大面积的供给市场出清，便不符这一标准。
三是人与，其实就是管理方法。越发身处困境，越需看公司治理结构和创新精神，例如是否存在开拓市场的驱动力、做大做强的水平，及其追求卓越的自我约束等，真正具备战略思维与执行能力的企业家会到挫折时逆流而行。
“大家一起舒舒服服地做大蛋糕的年代过去，凭实力拼金额的时代来临了，不管是资金或是股市也将这般，接着是赚血汗钱的年代，赚血汗钱才能更好。”杨金金表明。
过犹不及 赚血汗钱
什么叫血汗钱？在杨金金看起来，他更期待自身赚的是价值回归钱，一种高欧赔但是可以通过科学研究来提高胜率的钱。
杨金金说，自身闲暇之余爱看历史书籍，幽幽长河中又最喜欢三国，由于三国教他一个道理——过犹不及、盛极而衰。
《三国演义》中每一位英雄的起伏跌宕，从公孙瓒到袁术，从刘皇叔到三国曹操，他的过程都是在自身最巅峰时嘎然而止，在光辉时坠落悬崖峭壁；但另一方面，如果你能在低谷的时候坚持到底、磨炼性情，又将会迎来柳暗花明和新篇章。
回望杨金金的基金经理之路，他经历了低谷期，也感受过高峰期，在成为私募基金经理第二年便成为了新势力的百亿元私募基金经理，“划线派”“潜力股”等称赞像雪片一样迎面而来。
杨金金直言，自身很不喜欢“划线派”标签，因为这个是最容易被证伪的一个标识。“净值曲线不断往上只是一个结论，但是结果难以保证，没有人能够确保自己销售业绩一直向上，从来不调整，只有在这个过程中竭尽全力。”杨金金表明，他更期待给自己的人设是“赚血汗钱”,或许这会让短期收益平凡，但努力实现一个长期有钱赚的基金经理。
“很多人问我项目投资的信念，我的信仰便是事物的发展必定会尊重规律，过犹不及、周而复始。”杨金金说。
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