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难题险企违反规定互投揭密：“非关联方交易”下掩藏内幕交易
证券时报记者 丁可 熊菲
中国恒大昨天晚上公示，收到相关部门通知，该企业董事长恒大许家印因涉嫌违法，已被公安机关立案侦查，该公司股票还将继续股票停牌。前段时间，恒大人寿原董事长朱加麟（在职中融人寿副董）又被留置调查。
广州恒大最近的系列产品信息，让集团旗下车险公司牵扯在其中，一个重要原因取决于恒大人寿和中融人寿等诸多问题险企资产互投实际操作。
证券时报记者调研获知，根据互投避开关联方交易管控，不仅存在于中融人寿和恒大人寿中间，还有一些险企也曾经采用这种方式。伴随着中国恒大被揭开，这些机构互投的具体操作技巧也正在逐步露出水面。
中融人寿与恒大系
互投逾41亿人民币
恒大人寿和中融人寿最近备受瞩目，这两家公司之间也同样存在一定关系，其中一个重要关联方面便是互投财产。此类实际操作是一种避开关联方交易管控、隐匿型更强大的交易行为。
据证券时报记者掌握，原北京银保监局在今年6月对中融人寿下达过一份处罚决定，强调该可能存在七大方面问题，其中就包括了“以互投方式躲避关联方交易核查”。
该罚款单谈及，“核查，中融人寿根据与其它车险公司彼此项目投资另一方关联公司的形式，变向为我方关联公司运输权益，避开关联方交易核查，数额巨大，且部分项目已经出现了风险性，严重危害险资安全性”。罚款单并强调，中融人寿在2018年8月和2020年12月，分别向俩家车险公司展开了互投。
2022年8月监督机构向中融人寿下达《关于督促股东确认相关风险资产的通知》，要求该企业催促控股股东中天金融对投资最后流入中天金融及关联公司的有关保险投资逐一排查，主要包括与恒大人寿等保险公司互投财产。
证券时报记者所获得的一份中融人寿教学资料表明，经利益相关方评定的中融人寿与恒大系间的互投，总计运营成本总金额逾41亿人民币。
挑头私募基金、基金管理公司等
完成互投
互投是如何达到的？新闻记者在调查中了解了实际手法。
比如，保险中介公司Z和B间的互投是经典案例。在其中，保险中介公司Z注资9.99亿元投资一项集合资金信托计划，该集合信托股权融资人为因素保险中介公司B关联公司H企业；同一时期，B企业投资由期货公司进行的一项股权收益权集合资金信托计划，股权融资人为因素Z公司实际大股东T企业。
上述两个新项目出出资额、年利率、还贷安排等均一致，时限均是2+2年，期望收益率均是8%/年，信托产品收益均按季分派，均分配融资人复购，复购盈率均是8.8%。
并且，2个集合信托任一融资人开启信用违约另一方也毁约。一年后，保险中介公司B关联公司H企业没有偿还能力信托项目贷款利息，Z公司实际大股东T企业也并未偿还股权收益权集合信托利息，代表着保险中介公司Z和B加盟项目都出现毁约。
在其中，集合信托饰演非常关键的人物角色。事实上，绕开管控控制项目投资通道不仅私募基金，股权基金也成为一种完成互投的重要形式。比如，保险中介公司Z和H，就可以通过股权基金为彼此公司股东关联企业“运输”资产。
保险中介公司Z以15亿元投资某股权投资合伙企业X，X企业对某个科技有限公司开展股权投资基金，该科技有限公司为保险中介公司H实际控制人的全资控股分公司。同日，保险中介公司H认缴制另一家股权投资合伙企业18.75亿人民币市场份额，该合伙制企业投入的基础资产为某企业股权及债务，该企业为保险中介公司Z控股股东所控制的企业。尽管二者额度略有不同，但新项目时限、承诺回报率及其付息方式等投资因素基本一致。
一位车险公司首席投资官表明，相比债券投资，根据股权投资的方法，完成权益转移或关联交易的全过程更为隐敝。根据“股权投资基金+互投”的形式，来进行实质的关联方交易全过程，就更隐敝。
加强监管力度
搞好风险防控
一位曾经在风险性车险公司任职的人士对证券时报记者表明，从表面上看，这种交易行为是符合要求的，可事实上互投个人行为由实际控制人或高层住宅关键人员核心，做为职业经理人的管理层不掌握核心信息内容，对这类投入的违反规定特性难以发觉，会沦落为环节中签名的“肉盾”。单从企业内部来讲，对于这样的违规操作“束手无策”，从根本上或是公司治理结构无效，被控股股东、实际控制人或内部关键人员操纵。
做为债务类金融企业，车险公司有着险资，近年来面临动机不纯的实际控制人或股东紧抓风险。为防范公司股东将车险公司作为“取款机”，监管部门对商业保险公司关联交易以“实质重于形式”标准评定，也有明确的占比要求。
比如，保险公司项目投资所有关联方的账面净值，总计不能超过保险公司上一年度末总资产的25%与上一年度末资产总额二者里的额度比较低者；保险公司项目投资单一关联方的账面净值，总计不能超过保险公司上一年度末公司净资产的30%，等。
但近年来一些公司治理结构失效的保险公司中间，根据违反规定互投变向为关联公司运输权益，避开关联方交易核查，违背监管要求，也帮保险公司投资财产造成重大风险性，是高危保险公司发生的主要原因。
涉及到互投的几家车险公司中，恒大人寿和中融人寿等车险公司已经出现了资金链断裂的现象。还有一些险企尽管状况好一些，却也出现几十亿的亏本。
近年来监督机构十分重视关联方交易管控，这种隐敝性较强的互投状况早已被监督机构留意到。尽管查实的难度很大，但有关工作已经在推动。
2022年原银监会在全国范围深入开展保险资金运用关联方交易专项整治。2022年6月，原银保监会发布《关于加强保险机构资金运用关联交易监管工作的通知》，要求保险公司进行营运资金业务流程不可存有的个人行为，在其中即包括：根据瞒报或是遮盖关联性、股权代持……互投控股股东相关资产等隐秘方法避开关联方交易核查或监管政策，及其挑头房产新项目、集合信托，或其它安全通道、嵌入方法变向提升管控限定，为关联企业或关联方特定方违反规定股权融资。
监督机构和地方政府正积极针对问题组织进行处理。近日，新成立的港口人寿保险获准开张，承揽恒大人寿保险单债务、有效资产及所有组织营业网点，以切实维护保险消费者和各有关部门的合法权利。据记者了解，还有一些组织已经风险化解环节中。
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