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北京交易所改革创新逐渐效果显著多个新股上市要低于先前发售成本价
证券时报记者 刘艺文
北京交易所新股定价已经起转变。
证券时报记者留意到，近日，在相继认购的北京交易所新股上市中，多么只新股最后的标价早已小于先前明确发行成本价。例如，10月11日认购新股阿为特，标价6.36元，但此前其发售成本价是10元。
一般而言，北京交易所新股定价都是会高过发售成本价，为何会出现反过来状况？证券时报记者访谈获知，9月初中国证监会了“北京交易所深化改革十九条”，不再要求外国投资者提早明确发售成本价。近期新股状况比较特别，不仅有改革前发行成本价，还有改革后的撤销成本价，因而也就有了孰高孰低的比较，后面这一现象将消退。
“这一举动有助于提升新股定价的市场化水平，能够更好地表明更新股的估值，改革创新没了先前成本价发售的缺点。”一位资深投资银行人士透露。
标价小于发售成本价
现阶段，北京交易所许多新股上市最后的标价，是小于先前发布发行成本价的。
例如，10月11日网上发行新股阿为特，最后发售标价是6.36元，而之前该新股上市发布发行成本价是10元，由此可见标价已小于发售成本价。北京交易所另一新股上市卓兆涂胶也是类似状况，该新股上市先前发布发行成本价是33.85元，但是最终发售标价26元；开特股权也一样，该新股上市成本价为8元，但是最终标价7.37元。
据了解，发售成本价先前为北京交易所发行独有的规章制度，目的是维护老股东权利。在其中，外国投资者需要在决议北京交易所发售事项股东会议决议中，确立定价方法、发售成本价或价格定位。而成本价的确定根据，通常包括股票价格、定增价格、同业竞争相比企业估值等。
一般而言，北京交易所新股上市定价不会低于先前明确发行成本价。证券日报记者梳理发现，8月至今，北京交易所一共有11只新股公开募股，除了上述3只新股外，其他8只新股有7仅仅股价高过当时发售成本价的，另1只差不多。
改革创新发售成本价规章制度
9月中下旬至今的几个新股上市，为什么标价会低于发售成本价呢？转变原因在于现行政策。
9月1日，中国证监会了“北京交易所深化改革十九条”，其中一条强调，“改革创新发售包销规章制度。改革创新发售成本价规章制度，推动提升市场化水平。”
接着，北京交易所提升发售成本价明确方法，调节信息披露要求，不再要求外国投资者提早明确发售成本价。外国投资者可以将后面询价采购或标价所产生的价钱做为发售成本价，进一步提升新股发行定价的市场化水平，推动一二级市场均衡发展。
消息一出，一些北京交易所拟上市公司陆续行为起来。9月4日，阿为特公告显示，依据北京交易所规定，企业将《关于公司申请公开发行股票并在北交所上市的议案》里的“发售成本价为10元/股”调整为“以后续询价采购或标价结果作为发售成本价”。
更是在9月4日，卓兆涂胶公告表示，公司召开第一届股东会第十九次大会，审议通过了《关于修改的议案》,将发售成本价调整至“以后续询价采购或标价结果作为发售成本价”。
“改革调整就可以不用提早明确发售成本价了，上边几家企业有一定的独特性，处在新老制度的换挡期。一方面，她们在此次改革前就确定了发售成本价；另一方面，他又应该按照改革后的规定撤销发售成本价。”一位资深投资银行人士向证券时报记者表明。
该人士称，那只是分阶段状况，往后，北京交易所新股不要提前明确发售成本价了，只会公布一个最后标价，“参考系没了，是不存在孰高孰低问题了。”
提高标价市场化水平
据统计，北京交易所成本价规章制度由新三板精选层移动而成，市场建设前期在维护新三板原股东权利方面发挥了积极主动实际效果。但是通过近4年运作，伴随着新动向不断涌现，尤其是新三板精选层由新三板一个层次调整为北京交易所，定价逻辑性出现了改变，有关改革创新可能就提上议程安排。
证券时报记者访谈获知，之前的成本价发售规章制度结合实际显现出了一些缺点。
最先，极少数外国投资者会让发售成本价作出调整。先前，发生过北京交易所某拟上市企业将明确发行成本价下降90%的情况。这不但会欺诈投资人，也失去了体制的权威性。
次之，发售成本价设定时间较早。根据当时规章制度，北京交易所发售成本价要在高新企业申报以前明确，可是却申请到真正发售起码有半年的时间，在这一段时间中，很有可能宏观经济形势、二级市场及其企业自身生产经营情况会发生一些转变，造成公司估值也跟随转变。
最终，有些北京交易所拟上市企业选用询价采购的形式进行标价。询价发行时，发售成本价就成为询价采购的锚，最后成为变向标价发售，进而产生询价采购性价比不高的可能性。
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